类别：公司研究组织：西南证券股份有限公司研究员：刘言日期：2019-08-14

  引荐逻辑:1)西南地区文化产业龙头,四川省内仅有教材教辅发行方,“二胎年代”带来人口盈余,教材教辅事务有较大的上升潜力;2)呼应“复兴四川出书”召唤,遵循“三精出书”理念,有必定的影响力的图书种类增多,童书事务稳居上游;3)高度老练的途径优势,三大物流中心辐射全国,版权输出数量显着上升;4)教育信息化和配备事务毛利率平稳增加,成为未来事务开展新亮点之一

  教材教辅事务:“二胎年代”带来人口盈余。作为省内仅有教材教辅发行方,担任四川省小学、中学的教材发行,一起为四川省在校学生及部分大学、图书馆及其他组织发行教辅。教材教辅奉献超越50%营收,奉献超越65%毛利。估计在未来三年内,小学在校生人数将显着增加,2021年估计为614万人,初中人数和高中人数根本保持安稳,涨幅不显着,总计抵达1027万,比较2017年的942万增加约为9%,人口盈余将带来教材教辅收入的安稳上升。

  遵循“三精出书”理念,活跃打造爆款IP。公司全力开展教材教辅以外的事务,以“三精出书”理念引领一般图书出书,2018年一般图书出书事务净利润初次打破1亿元,同比2017年翻了一番。有商场影响力的种类增多,出售量10万册以上的图书种类18年为64册,同比于16年翻了5倍;进入全国热销榜的图书种类18年增加到43册,同比增加了38%。与童书作家北猫协作出书的《米小圈上学记》系列,销量一路走高,在2019年的童书热销榜排名前50。

  活跃进行教育信息化产品向服务的转型。在教育信息化方面,公司着眼于将学生的教导需求和信息化进行结合,推出一系列具有较高科技含量的信息化产品,包含AR教辅、AR秒懂讲堂东西箱等立异数字化产品。近年逐渐向教育信息化服务转型,活跃开展数字学校事务。公司试点“优学优教”教辅网络出售渠道;大力施行青年人才生长方案,试点城市教育服务体系晋级项目;活跃探索和推动研学教育事务和教师训练事务。

  盈余猜测与出资主张。估计公司2019-2021年EPS分别为0.86元、0.95元、1.03元,对应PE分别为12倍、11倍、10倍。给予公司2019年14倍PE,目标价12.04元,保持“增持”评级。

  危险提示:原材料纸价和油墨、板材等耗材价格继续上涨危险;新事务拓宽成效或没有抵达预期危险;参股公司开展乏力危险。

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