中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,徐中良近期对桐昆股份进行研究并发布了研究报告《Q3业绩短期承压，长丝产销量大幅度的提高》，本报告对桐昆股份给出买入评级，当前股价为12.23元。

  桐昆股份(601233) 10.07亿元，同比增长11.41%。2024年第三季度实现盈利收入278.34亿元，同比增长12.03%，环比增长2.70%；归母净利润-0.59亿元，同比降低107.34%，环比降低112.07%。涤纶长丝新增产能释放，产销量大幅度的提高，看好公司业务持续向好，维持买入评级。 支撑评级的要点 涤纶长丝产销量大幅度的提高，销售价格环比下滑。2024年前三季度，公司长丝实现销售945.87万吨，同比增长29.60%，其中POY/FDY/DTY销量分别为709.67/155.95/80.25万吨，同比增长27.22%/54.39%/13.06%，POY/FDY/DTY分别实现收入481.34/118.59/67.53亿元，同比增长26.49%/53.85%/13.99%。第三季度，受原油价格波动下行，下游需求疲软等因素共同影响，涤纶长丝价格环比回落，其中POY/FDY/DTY销售均价分别为6681.12/7475.36/8345.98元/吨，环比分别下滑2.66%/2.51%/1.78%。费用方面，2024年第三季度财务费用3.79亿元，同比增长37.28%，主要由于财务利息支出增加。未来随着涤纶长丝需求复苏，以及行业竞争格局优化，公司纯收入能力有望提升。 浙石化产品结构不断丰富，公司投资收益阶段性承压。2024年第三季度，公司投资收益1.02亿元，同比下滑75.99%。2024年前三季度，浙石化投资建设的1000吨/年α-烯烃中试装置投料成功，10万吨顺丁稀土橡胶/共线万吨镍系顺丁橡胶装置顺利产出合格的顺丁稀土橡胶产品，38万吨/年聚醚装置中的首套年产2.5万吨聚合物多元醇装置近期投料成功。公司持有浙石化20%股权，浙石化盈利虽短期承压，但随着产品结构丰富，以及石化行业景气度修复，公司的投资收益未来有望修复。 产业链一体化水平提升，综合竞争力提升。2024年上半年，桐昆(洋口港)聚酯一体化项目，两套PTA装置，八套聚酯纺丝装置，配套的内河码头和阳光岛仓储项目全面建成，并保持平稳运行。桐昆(沭阳)长丝项目CP1-CP4聚纺装置均已经全部达产。新疆中昆新材料2×60万吨/年天然气制乙二醇项目主体项目慢慢的开始运行。公司产能规模持续扩张，产业链一体化水准不断提高，综合竞争优势不断巩固。 估值 受产品价格下滑影响，三季度业绩短期承压，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.36亿元、26.00亿元、38.19亿元，EPS分别为0.64元、1.08元、1.58元，对应当前市盈率分别为19.8倍、11.7倍、7.9倍，维持买入评级。 评级面临的主要风险 下游需求恢复没有到达预期，上游原材料价格剧烈波动，行业产能大幅度的增加等。

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券李辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.38%，其预测2024年度归属净利润为盈利14.62亿，根据现价换算的预测PE为20.1。

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

  500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/

  该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级17家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为14.82。